博鱼BOYU体育新宝股份：行业红利减退多品牌策略效果不佳小家电代工标签难撕受益于海外小家电市场需求的恢复，新宝股份(002705.SZ)在上半年实现营利双增，成功扭转去年营利双降的局面。
证券之星注意到，外销业务的ODM/OEM代工模式虽然支撑了新宝股份业绩，但代工模式在一定程度上限制了公司的毛利率表现博鱼官网登录入口。同时，公司试图通过拓展国内自主品牌业务以实现平衡发展，但受国内小家电市场竞争激烈和消费低迷等因素的影响，摩飞等品牌业绩表现不佳，国内市场毛利率也持续承压。不仅如此，这份中报还暴露出公司应收账款攀升、现金流收缩等问题。
目前，公司的二级市场表现低迷。公司股价自4月18日盘中创下19.19元/股的阶段性新高后，其股价便一路走低。截至9月23日收盘，公司股价报收13.31元/股，跌幅0.6%，当前总市值为108.1亿元。据统计，在本轮下行期间，公司股价累计跌幅为28.63%(除权)，总市值蒸发超43亿元。
今年上半年，海外小家电出口在规模、品类等方面都有较好的表现。根据海关总署数据显示，上半年多士炉、咖啡机、食品研磨机等小家电产品出口额分别同比增长18%、9%、20%。
新宝股份作为小家电出口头部企业，在海外小家电总体需求较为旺盛的背景下，公司在上半年交出了一份营利双增的成绩单。
据2024年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业总收入77.23亿元，同比增长21.53%，归母净利润为4.42亿元，同比增长11.95%，公司营收和净利润双双实现增长，扭转了去年同期营利双降的局面。不过，拉长时间线来看，公司的净利润尚未修复至2022年同期(4.86亿元)的水平。
首先，在应收账款方面，今年上半年，公司的应收账款出现大幅增长，且增幅远高于营收。具体来看，报告期内，公司应收账款的金额为23.04亿元，同比增长40.92%，高于营收增幅的21.53%，占流动资产的比例为28%。
实际上，公司的应收账款从去年起便出现较大幅度增长。在2023年末，公司应收账款为15.85亿元，同比增长33.31%，亦高于营收增幅的6.94%。
证券之星注意到，在今年5月公司举办的网上业绩说明会上，曾有投资者就公司应收账款余额较大提出相关问题。彼时，新宝股份表示，公司2023年末应收账款的账龄比较合理，绝大部分在一年以内；同时公司为部分客户的应收账款购买了保险，以降低坏账风险；未来公司也将会继续加大收款力度，加强对应收账款的分析，加快应收账款的回笼速度。
其次，尽管公司在2024年上半年取得了不错的利润增长，但经营活动产生的现金流净额却同比大幅下降。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额5442.41万元，同比下降86.18%。对此，公司解释称主要是上半年购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
此外，原材料价格的波动对公司的毛利率产生了不利影响。今年上半年，新宝股份的销售毛利率为21.76%，同比下滑了0.33个百分点。
据悉，新宝股份的原材料主要包括PP、ABS、AS等塑料类材料以及不锈钢、镀铝板等五金材料。公司的直接材料成本占比极高，超过七成。近年来，大宗商品价格在触底后逐步回升，目前处于相对高位运行状态，进一步压缩了公司的毛利率。
对比同行来看，公司的毛利率水平在同行中处于靠后位置。数据显示，今年上半年，在厨房小家电行业的9家上市公司中，新宝股份以21.76%的销售毛利率位列第七，排名相对靠后。
这主要与新宝股份的业务模式有关。2021年至2024年上半年，其外销占比分别为77.95%、71.06%、73.81%和76.69%，公司的外销收入占营收的比重始终较高，而公司出口业务主要以OEM/ODM模式展开，代工模式在一定程度上限制了公司的毛利率表现。
今年上半年，新宝股份的国内营业收入实现18亿元，占公司总营收的比重为23%，占比不高，尚难与代工业务抗衡。另据媒体报道，新宝股份证券事务部相关负责人曾表示，品牌业务在二季度有一定幅度下滑，这主要是由于近几年国内小家电市场竞争激烈，且受消费低迷态势影响。
今年以来，国内厨房小家电市场整体表现不佳，呈现涨量不涨额的存量竞争态势。据奥维云网(AVC)数据显示，2024年上半年厨房小家电整体零售额261亿元，较去年同期下滑了5.4%，零售量为1.3149亿台，同比仅增长0.4%。其中，线%；线%。
细分到公司的各个品牌表现，目前公司运作的自主品牌主要有全域品牌Morphy Richards(摩飞)、Donlim(东菱)及专业品牌咖啡机品牌Barsetto(百胜图)、茶电器品牌鸣盏及个护美容电器品牌GEVILAN(歌岚)等。
其中，新宝股份在2023年完成对老牌英国家电品牌摩飞收购，这一举动被市场寄予厚望，被视为是其走上品牌化道路的重要一步。
不过，证券之星注意到，广东摩飞科技有限公司(以下简称摩飞科技)作为摩飞品牌国内业务销售运作主体之一，在上半年出现了营利双降的情况。具体来看，今年上半年，摩飞科技营收为3.77亿元，同比下降了28%；净利润为6198.94万元，同比下降6.13%。
关于咖啡机专业自主品牌百胜图，公司在近期的举办的投资者关系活动中提及，该品牌目前总体销售规模不大，前两年有比较亮眼的市场表现，2023年之后行业进入调整期有所降温。
值得注意的是，今年上半年，新宝股份国内业务的毛利率增长承压。今年上半年，公司的内销毛利率分别为26.09%，同比下滑0.93的百分点。(本文首发证券之星，作者李若菡)